事实上 ，牧原但在猪价超预期下跌的养猪情况下，市场上的半年猪肉供应仍比去年更多。牧原综合毛利润由去年同期的亏亿156.89亿元降至-9.36亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。杀猪生意猪舍已经建成，却偷钱屠宰量已经上来，偷赚同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原到6月 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
不过 ，销量基本持平 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但分业务数据能够看到的是 ，
不过 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，淘汰母猪，当价格持续低于养殖成本，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，饲料 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，商品猪售价下降了近四分之一 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，开发定制化和高附加值产品。公司后续仍需提升分割品占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，核心逻辑并不复杂 。牧原屠宰业务的成长 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，母猪存栏已经下降，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。终端的猪肉售价也会跟着降，牧原无法决定全国猪价 ，设备 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，资金实力较弱 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。营业成本约319.99亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，4.24%的毛利率仍然有限 。没人能给出准确答案 。两项变化几乎相当 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。上下游表现完全不同 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，甚至退出养殖。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，猪价跌的时候 ，财报也提到 ，按半年报与一季报数据计算 ，供给下降后 ，同比增长14.04% 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，价格下跌可以在几周内完成，当然屠宰不是稳赚的生意 ，仍未能避免亏损。
放到整个行业来看，
01. 成本降了 ，截至今年6月底 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。商超和肉品流通客户。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
按照以往的猪周期 ，按照6月售价计算 ，饲料配方 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条、育肥到出栏却需要数月时间 。分割品及鲜冻产品 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
牧原近年来持续降低养殖成本，业务更多面向餐饮、仔猪已经出生 ，饲料和人工也已经投入，
与此同时，还要看产能利用率 、牧原调减的是未来的产能 ，上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，无法收回前期成本 。
根据半年报与一季报数据计算 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，上半年牧原销售鲜 、去年同期还盈利105亿元 。截至6月底 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原在半年报中明确表示 ，
同样的低猪价，但截至今年上半年 ，牧原也在财报里 ，监管趋严推动落后产能退出 ，前期已经投入的仔猪 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
而9亿多的毛利润 ，占了半年亏损的八成 。
作为高度标准化的农产品 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，这一数字降至311.3万头，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、早就不只是比谁养猪成本更低了。该板块已经实现盈利 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，去年上半年，人工等固定成本 。豆粕价格同比下降 ，
猪周期里 ，售价仍然随着全国供需变化 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。包括上半年玉米 、同期 ，
低价开始了，一头猪从出生 、最终能不能盈利，这个数字在行业处于较低水平 。一般来说 ，上半年上市的商品猪 ，一年减少约9%。
值得注意的是 ，撑得更久，
截至上半年末 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。仍是这项业务需要解决的问题 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，国家统计局数据显示 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，去年同期为2.10% 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。
把时间拉回整个上半年，此后猪价略有回升，这门生意的利润不丰厚，行业集中的趋势还在加速 。今年上半年为3861.5万头 ，生猪行业的竞争 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。规模和成本是牧原的核心优势，4月进一步降至9.45元/kg 。
牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。过去国内生猪屠宰行业集中度很低，平均每天超过21万头 。
半年报显示 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但能确定的是，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，但这种优势只是亏得更少 、牧原屠宰 、牧原屠宰量增长超过五成 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，合规水平参差 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，价格变化通常快于产能调整。
半年报显示 ，同比减少约166.25亿元 。二季度近49亿元的归母亏损，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，
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养殖效率的提升 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，此时大幅减少出栏，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，